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一、价值投资的本质：买企业，而非买股票
价值投资由本杰明格雷厄姆提出，经沃伦巴菲特发扬光大，其核心逻辑是：股票的本质是企业的所有权凭证，投资股票的本质是投资企业。因此，投资者应关注企业的内在价值，当股票价格低于内在价值时买入，高于内在价值时卖出，赚取价格向价值回归的收益。
与短期交易不同，价值投资注重长期持有，通过企业的业绩增长和分红实现财富增值。巴菲特曾说：“如果你不想持有一只股票 10 年，那么就不要持有它 10 分钟。” 这一理念的本质是，只有长期持有，才能充分享受优质企业的成长红利。
二、价值投资的核心指标：如何判断企业内在价值
判断企业内在价值需要结合财务指标、行业地位、竞争优势等多维度分析，以下是核心指标解析：
（一）盈利能力指标：企业赚钱的能力
净资产收益率（ROE）：ROE = 净利润 / 净资产，反映企业运用净资产赚钱的能力。优质企业的 ROE 通常长期稳定在 15% 以上，且波动较小。例如，贵州茅台 2018-2022 年的 ROE 分别为 34.4%、33.0%、31.4%、29.9%、28.7%，始终保持在 25% 以上，说明其盈利能力稳定且强劲。
毛利率和净利率：毛利率 =（营业收入 - 营业成本）/ 营业收入，反映企业产品的盈利空间；净利率 = 净利润 / 营业收入，反映企业扣除所有成本后的盈利水平。高毛利率和净利率是企业竞争优势的体现，例如，恒瑞医药 2018-2022 年的毛利率始终保持在 85% 以上，净利率保持在 20% 以上，远超行业平均水平，说明其产品具有较强的定价权。
（二）估值指标：判断股票是否被低估
市盈率（PE）：PE = 股价 / 每股收益，反映投资者为企业每 1 元盈利支付的价格。PE 越低，说明股票越被低估。通常用 PE 分位数判断估值高低，即当前 PE 在历史区间内的位置。例如，截至 2023 年 10 月，招商银行的 PE 为 8.5 倍，PE 分位数为 10%（即过去 10 年中，只有 10% 的时间 PE 低于当前水平），说明其估值处于历史低位。
市净率（PB）：PB = 股价 / 每股净资产，反映投资者为企业每 1 元净资产支付的价格。PB 适用于金融、周期等重资产行业。例如，中国神华 2023 年 10 月的 PB 为 1.2 倍，PB 分位数为 20%，低于行业平均水平 1.5 倍，说明其估值被低估。
PEG：PEG=PE / 净利润增长率，反映估值与业绩增长的匹配度。PEG1 时，说明估值高于业绩增长，可能被高估。例如，2023 年 10 月，宁德时代的 PE 为 25 倍，净利润增长率为 30%，PEG=0.83 15%、毛利率 > 30%、PE 分位数 < 30%、经营活动现金流净额连续 5 年为正。通过这一筛选，可初步筛选出盈利能力强、估值低、财务健康的企业。
竞争优势分析：对筛选出的企业进行深入分析，判断其是否具有持续的竞争优势（如品牌优势、技术优势、成本优势）。例如，贵州茅台具有强大的品牌优势和稀缺性，其产品供不应求，能够长期保持高毛利率和高 ROE。
（二）买入：等待合理价格
即使是优质企业，也需要在合理的价格买入。当股票价格低于内在价值时，才是买入时机。判断内在价值的常用方法是现金流折现模型（DCF），但 DCF 模型计算复杂，普通投资者可通过估值指标（如 PE 分位数、PB 分位数）判断。例如，当某企业的 PE 分位数低于 30%，且股价处于近 3 年低位时，可逐步建仓。
（三）持仓：长期持有，陪伴企业成长
价值投资的核心是长期持有，通过企业的业绩增长实现收益。在持仓过程中，投资者应定期跟踪企业的财务报表和经营状况，判断其竞争优势是否持续、业绩是否符合预期。若企业的基本面没有发生重大变化，即使股价短期波动，也应坚定持有。例如，巴菲特持有可口可乐超过 30 年，期间可口可乐的股价虽然有短期波动，但长期来看，随着企业的业绩增长，股价持续上涨，巴菲特获得了丰厚的收益。
（四）卖出：基本面恶化或估值过高
卖出的时机主要有两种：一是企业的基本面发生重大恶化，如 ROE 持续下降、毛利率大幅下滑、经营活动现金流净额为负，说明企业的竞争优势消失，盈利能力下降，此时应果断卖出；二是股票估值过高，如 PE 分位数超过 70%，且股价远超内在价值，此时应逐步减仓，避免估值回归带来的风险。
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发表于 2025-10-20 18:36:59
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